Реклама на портале

Как вложить деньги в хедж-фонды — отзывы, варианты и риски инвестиций в хеджевые фонды. Крупные хедж-фонды: рейтинг. Хедж-фонд Extranet Investment: отзывы Данные по российским хедж фондам

Мировая индустрия хедж-фондов насчитывает сегодня более 80 компаний, инвестиционными советниками которых стали команды из России. При этом AuM почти 70% фондов не превышает 50 млн долларов, и только 20% менеджеров управляют суммами более 100 млн долларов. Трек-рекорд практически половины российских хедж-фондов менее пяти лет. Около 70% управляющих специализируются на торговле на местных рынках, в то время как остальные работают глобально.

В очередной рейтинг хедж-фондов попали 48 фондов с опубликованными результатами за 12 месяцев прошлого года. Пять из них на момент составления рейтинга уже прекратили свое существование (выделены в рейтинге цветом. – Прим. ред.). Средняя длина трек-рекорда участников достигает 5,5 года, что для российской индустрии значительный показатель. Самый длинный трек-рекорд – 18 лет – у Prosperity Russia (A).

Средние потери индустрии в прошлом году составили почти 20%. Всего шесть фондов остались в зоне положительной доходности, причем прибыль тройки лидеров исчисляется двузначными цифрами. Остальным фондам не удалось преодолеть черту безубыточности: 35 хедж-фондов рейтинга потеряли от 10% и более.

На первом месте по итогам года оказался фонд GRW , реализующий стратегии с фьючерсами и опционами и торгующий преимущественно на российском рынке. Он также продемонстрировал один из самых высоких уровней волатильности в 2014 году. Большую волатильность (61,9%) показал только худший фонд по итогам года – Diamond Age Atlas, потерявший 80,8%.

Из фондов, согласившихся на публикацию своих данных, 22 демонстрируют положительную историческую доходность. 17 из них опережают по темпам роста HFRI Fund Weighted Composite Index (который составляет около 3–7%).

Методология

В исследовании под российским хедж-фондом подразумевается фонд с российским управляющим или штаб-квартирой в России. В список попали компании, предоставившие данные о доходности за 12 месяцев 2014 года, подтвержденные независимым администратором.Основные параметры рейтинга: прибыль по результатам 2014 года, коэффициент Шарпа (показатель, демонстрирующий эффективность инвестиционной стратегии через волатильность доходности) и, собственно, волатильность портфеля. Рейтинг также отражает историческую доходность и волатильность фондов.

Базу рейтинга составляют фонды из списка Bloomberg, а также фонды, пожелавшие напрямую сотрудничать с Moscow Hedge Fund Managers Club и Национальной ассоциацией участников рынка альтернативных инвестиций (NAIMA ) и прошедшие процедуру due diligence.

Петр Попов – партнер и управляющий фондом GRW Asset Management

Только шесть российских хедж-фондов по итогам года вышли в плюс. Как вы оцениваете такие результаты и какие перспективы у индустрии?

Несмотря на скромные результаты, мы по-прежнему считаем индустрию хедж-фондов наиболее перспективной и доходной. На рынке появляются фонды, которые в своей стратегии используют новейшие достижения науки. К управлению приходит молодежь, не обремененная стереотипами.

Думаю, в ближайшие годы появятся фонды, готовые вне зависимости от рыночной ситуации давать дву­значную доходность по итогам года на постоянной основе.

По данным Tiger 21, в 2014 году хедж-фонды потеряли былую привлекательность для инвесторов. Приток новых клиентов замедляется, а некоторые крупные институциональные клиенты объявляют о своем отказе вкладываться в хедж-фонды. На российском рынке наблюдается что-то подобное?

Безусловно. На российском рынке эта тенденция даже более сильна. Причина тому – последние геополитические события. Это явление отразилось и на нашем фонде. Мы не заключили ряд договоров с потенциальными клиентами в 2014 году. Поводом стали как финансовые трудности одних клиентов, так и настороженность других, обусловленная гео­политикой.

В чем заключалась ваша стратегия? Пришлось ли ее как-то корректировать?

Наш фонд использовал ряд опционных стратегий на российском рынке, а также хеджевые стратегии на валютном рынке. Мы следовали среднесрочным рыночным тенденциям для извлечения прибыли вне зависимости от направления движения рынка.

Корректировать стратегию не пришлось, наоборот, в некоторые моменты ее результаты даже превышали наши ожидания. Это произошло за счет сочетания прибыли по рублевым инструментам и роста стоимости хеджирующих инструментов в конце года за счет девальвации национальной в­алюты.

Каких крупных ошибок вам удалось избежать и что считаете своей инвестиционной удачей?

Ключевая ошибка, которой нам удалось избежать, – то, что мы не отказались от хеджа валютных рисков. Удачей считаю готовность к обвальному падению рубля, что обеспечило нам высокую доходность не только рублевую, но и в долларовом эквиваленте.

В чем, на ваш взгляд, преимущество GRW над конкурентами в рамках выбранной стратегии?

Мы используем собственные авторские разработки, связанные с волновым характером движения рынков. Придерживаемся мнения, что рынки не настолько хаотичны, как представляется. В результате нам безразлично, растет рынок или падает, стоит или мечется с высокой волатильностью. В любом случае у нас есть прибыльная стратегия на каждый режим работы рынка.

С начала 2015 года ваш фонд ушел в минус. Как планируете закончить этот год? На что будете делать ставку в своей стратегии?

Этот минус нами был прогнозируем, и связан он с резким ростом курса рубля по отношению к доллару. Мы сохраняем большую долларовую позицию, которую не собираемся закрывать.

До конца года планируем выйти в двузначный плюсовой доход. Мы немного изменили стратегию, добавив краткосрочные операции. В этом году мы делаем ставку на ослабление рубля и повышение волатильности на всех рынках.

Ставшее привычным слово «хеджировать» означает минимизацию . Узнав об этом, начинающий инвестор может подумать, что вложения в хедж-фонды являются менее рискованными, чем другие виды инвестирования. Разберемся, насколько стратегия хеджирования безопасна и может ли она защитить капитал.

Что такое хеджирование и как оно применяется

Я веду этот блог уже более 6 лет. Все это время я регулярно публикую отчеты о результатах моих инвестиций. Сейчас публичный инвестпортфель составляет более 1 000 000 рублей.

Специально для читателей я разработал Курс ленивого инвестора , в котором пошагово показал, как наладить порядок в личных финансах и эффективно инвестировать свои сбережения в десятки активов. Рекомендую каждому читателю пройти, как минимум, первую неделю обучения (это бесплатно).

Понятие «Хедж» переводится с английского как изгородь, препятствие или преграда. Исходя из этого, хедж-фонды создаются с целью противодействовать убыткам инвесторов. В одной из статей я уже писал о . Им активно пользуются банки, открывающие позиции на покупку растущей валюты против падающей. В результате они не только защищают свой баланс от потерь, но и получают прибыль.

Существует два основных вида хеджирования:

  • через покупку (long), с целью страхования от повышения цен в будущем;
  • через продажу (short), цель – страховка от снижения цены.

Хеджирование – это сочетание длинных и коротких позиций в определенной пропорции через покупку недооцененных и продажу переоцененных активов. Например, приобретение растущих акций с одновременным открытием коротких позиций на акции компаний, которые, по прогнозам, должны пойти вниз. Если расчеты верны, это позволяет защитить прибыль, полученную от покупки растущих акций.

Именно тот случай, когда управляющему все равно, в каком направлении движется рынок. Как правило, покупается и продается не физический товар, а инструменты срочного рынка либо валюта. Хеджируется необязательно вся стоимость сделки. При любых рисках цена поставляемого товара, курс валюты или не упадут до нуля. Поэтому нередко применяется частичное хеджирование контракта.

Любая сделка не бесплатна, т. к. активы берутся в долг у брокера. Однако, даже с учетом вознаграждения посреднику, это может принести выгоду. Например, проданные в шорт и подешевевшие бумаги затем откупаются с прибылью. Открывая позицию лонг, хеджер держит растущие активы у себя и продает после их подорожания. За минусом комиссии брокеру, он получает прибыль. Таким образом, хеджер зарабатывает как на растущем, так и на падающем рынке. , предоставляемое брокером, используется как рычаг для увеличения доходности.

Хеджировать можно с помощью различных инструментов:

  1. Сделки в противоположном от уже открытой позиции направлении. Например, одновременная игра на рынках двух стран с разницей в ставке.
  2. Конвертации депозита в валюту, по которой намечается рост. Пример: перевод активов из рубля в доллар может быть отличным способом хеджирования валютных рисков. Это было выгодно в 2014 или в первом квартале 2018 года, накануне введения санкций. А вот в 2016–2017 годах это принесло бы убыток, помноженный на кредитное плечо.
  3. хеджирование, когда контракт на покупку фондового актива или валюты заключается с отсрочкой по исполнению. Таким образом продавец и покупатель договариваются, что товар будет поставлен в будущем по сегодняшней стоимости. Также близки по механизмам форвардные контракты, маржинальные CFD контракты на разницу цен.

Могут быть различными и условия договора:

  1. Прямое исполнение контракта в будущем по оговоренной цене.
  2. Включение в договор страхующих условий, например, о разделе между сторонами как прибыли, так и возможных убытков;
  3. Процентное хеджирование, когда валюта обменивается по текущему курсу и помещается на банковский . Это применяется, когда деньги нужны через несколько месяцев, а курс может двинуться в невыгодную для вас сторону.

Как устроены хедж-фонды и для чего они нужны

Определение в Википедии гласит, что это «инвестиционный фонд, ориентированный на максимизацию доходности при заданном риске или минимизацию рисков при заданной доходности». Чтобы понять, как работает этот инструмент, копнем поглубже.

Операции хеджирования были известны задолго до появления специализированных фондов. Чикагская биржа применяла товарные фьючерсы еще в XIX веке. История самих хедж-фондов началась в конце 40-х годов XX века в США. Первый фонд был создан Альфредом Джонсом. Он, хоть и являлся инвестором-любителем, но удачно шортил акции компаний на нисходящем тренде. В 60-е годы хедж-фонды исчислялись уже десятками, завоевав признание инвесторов. Пик популярности подобных стратегий пришелся на 80-е, когда суммы в управлении достигли нескольких триллионов долларов. Самая большая в мире концентрация хедж-фондов находится в Лондонском Сити (более трети).

Классическим примером хедж-фонда является Quantum, возглавляемый Джорджем Соросом. Последний прославился тем, что заработал миллиардную прибыль на шорте британского фунта в 1992 году. Также он известен инвестированием в российскую экономику, где потери от кризиса 1998 составили сумму, сопоставимую с выигрышем на фунте. Чтобы лучше представить себе, что такое хедж-фонд, пересмотрите фильм « » («The Big Short»), снятый по книге Майкла Льюиса.

Главные элементы структуры хедж-фонда:

  • Управляющий активами – УК, определяющая стратегию и операционное сопровождение;
  • Кастодиант (обычно – банк-гарант по сделкам);
  • Независимый аудитор – устанавливает стоимость активов и ведет бухгалтерию;
  • Legal Adviser – обеспечивает юридическое сопровождение.
  • Прайм-брокер (как правило, инвестиционный банк) – совершает сделки по поручению фонда, предоставляет в долг активы и .

Одна из особенностей хедж-фондов – низкие регуляторные требования. Управляющие относительно свободны в выборе инструментов. Профессионалы, распоряжающиеся активами инвесторов, используют широкой пакет стратегий. Они включают кредитное плечо и сложные производные инструменты. Этим объясняется то, что доступ для непрофессиональных инвесторов (nonqualified investors) очень ограничен, а в большинстве случаев он полностью закрыт. Как правило, вкладчик не может вложить менее миллиона долларов (в Европе от $100 тыс.), а число участников не должно быть более 100.

Результатом хеджирования может явиться не только сдерживание рисков потерь, но и ограничение возможной прибыли. Ведь если вы угадали движение цены, то открытие сделки в противоположном направлении поставит на этом верном курсе. Для чего же проводятся такие операции? Ответ очевиден: фонды имеют дело с деньгами клиентов и используют большое кредитное плечо. В этих условиях средства инвесторов нуждаются в страховке, а фонд получает свой профит в виде комиссии за управление.

Стоит ли игра свеч

В 2008 году Уоррен Баффетт заключил пари на $1 млн с компанией Protégé Partners, управляющей портфелем из 5 хедж-фондов. Её основатель Дж. Террант и глава Т. Сайдес в 2018 году признали поражение и отдали все проигранные деньги на благотворительность. вырос за 10 лет на 80%, а фонды активного управления – на 22%. Правда, стоит заметить, что рынок в это время феноменально рос после , а хедж-фонды показывают себя лучше индекса на падающем рынке. Если Баффетт доживет до следующего глобального кризиса и заключит новое пари, он с большой вероятностью проиграет.

Среди фондов есть звезды по доходности, но они являются скорее исключением:

Само по себе хеджирование не ставит целью извлечение сверхприбылей. Главная задача – защитить цену товара или курс валюты от . Средняя чистая доходность хедж-фондов за последние 20 лет составила около 4–6% годовых. Для сравнения, могут дать от 6 до 12%. Вспомним также об ограничениях для частных инвесторов, которые существуют в хедж-фондах. Да и плата за управление в ETF существенно ниже. Так, индексные ETF берут в среднем 0,36% за управление, а фонд Vanguard Equity Income – 0,26%. Хедж-фонды обычно взимают около 2% плюс 15–20% от прироста активов.

Преимущества хедж-фондов:

  • могут зарабатывать не только на растущем, но и на падающем рынке;
  • широкий набор инструментов инвестирования: акции, облигации, валюта, фьючерсы, опционы и др.;
  • свобода управляющих в выборе стратегии, что потенциально увеличивает доходность;
  • способны сглаживать последствия кризисов и , уменьшая просадку по сравнению с индексом.

Недостатки:

  • относительно высокие торговые риски, в том числе связанные с использованием кредитного плеча;
  • недоступность для неквалифицированных инвесторов;
  • высокий порог входа;
  • на стадии растущего рынка в среднем проигрывают индексам в доходности;
  • негативный шлейф от резонансных финансовых пирамид;
  • войти можно лишь на стадии формирования;
  • свою долю допустимо продать только внутри фонда.

Учитывая роль хедж-фондов в глобальном кризисе 2008 года, сегодня они утратили свою прежнюю функцию. Особый резонанс получила история с фондом Мэдоффа, получившего в 2010-м 150 лет тюремного заключения за организацию финансовой пирамиды. Наилучшие результаты приносят «фонды одного управляющего» типа Баффета и Сороса, которые уже находятся в преклонном возрасте. Однако до сих пор не менее 10 000 фондов по всему миру находят своих клиентов. Сегодня истекает время т. н. нерегулируемых фондов: увеличивается степень прозрачности, контроля со стороны регуляторов. Инвестиции в современный хедж-фонд чаще всего проводятся через банковский счет. Неторговые риски при этом снижаются, так как счет принадлежит инвестору и контролируется им.

Доля хедж-фондов на глобальном рынке инвестирования составляет около 10%. Отток средств из них – около $100 млрд в год, а удельный вес постепенно сокращается. Внутри фондов доля средств институциональных инвесторов (банки, и др.) еще в 2007 году превысила пай частных лиц. Это – рынок крупных игроков, и его консолидация продолжается.

Среди инвесторов бытуют два заблуждения:

  1. Хедж-фонды призваны избавлять своих участников от рисков. Правда в том, что даже с таким широким набором спекулятивных инструментов нельзя полностью снять инвестиционные риски. Перед хедж-фондами на самом деле и не стоит такой задачи. Цель – оптимизировать соотношение риск–доходность. Другими словами, это не защита от рисков, а управление ими.
  2. Другая крайность: хедж-фонды несут в себе чрезмерный риск потери капитала. Многие их стратегии действительно используют агрессивные инструменты. Однако это не говорит о безответственности управляющих, нацеленных на получение комиссии независимо от прибыли своих клиентов. Большинство фондов ориентировано не на максимальную доходность, а на защиту средств участников от рыночной волатильности и . В конце концов, клиент всегда может выбрать консервативный фонд или заказать себе портфель с низким уровнем риска.

В портфеле состоятельного инвестора (от $1 млн) хедж-фонды могут присутствовать с долей до трети активов. Это будет неплохой на случай глобального кризиса. Лучше выбирать фонды, предлагаемые крупными банками типа UBS или Barclay. С подбором можно определиться при помощи специализированных сервисов, например, europe-finance.ru, Barclay Hedge, Morning Star (последние 2 – на английском языке) или у вашего брокера. При выборе фонда стоит обращать внимание не только на доходность, но и на длительность его истории, какой банк-гарант стоит за сделками и на репутацию управляющего.

Хедж-фонды в России

Законная возможность открывать хедж-фонды в России появилась только в 2008 году. Первым таким фондом стал «Фонд частных инвестиций 05.09» от Альфа Капитала (прекратил существование в 2012). Второй неудачной попыткой того же брокера стал «Фонд корпоративных инвестиций 09.10» (закрыт в 2014).

Ближайшими «родственниками» хедж-фондов в России являются ОФБУ (Общие фонды банковского управления). Они консолидируют по договору доверительного управления активы (в том числе иностранные) в виде денежных средств, ценных бумаг, и различных деривативов. Учреждаются ОФБУ банками, получившими специальную аккредитацию в . Вкладчик получает сертификат прав на участие в имуществе фонда. Комиссии за управление зависят от суммы и срока инвестирования и могут варьироваться от 0.5 до 3%.

Дополнительно управляющему идет процент от прироста пая. Минимальная сумма инвестирования в разных фондах от 10 до 100 тыс. руб. Посмотреть актуальный список фондов банковского управления можно, например, . С 2013 года регистрация новых ОФБУ прекращена. В этом сыграла свою роль относительная свобода в выборе стратегии и невнятные гарантии для частных пайщиков.

Если вы хотите выбрать для себя доступный вариант коллективных инвестиций, лучше рассмотреть альтернативу в виде ETF. Российской версией может выступить , который является отдаленным аналогом хедж-фонда. Более того, ОФБУ по российскому законодательству представляет собой разновидность паевых фондов. В отличие от взносов в ОФБУ, пай классического ПИФа обладает статусом ценной бумаги. В то время как среди ОФБУ остались лишь единичные фонды с положительной доходностью, ПИФы показывают относительную стабильность. Но главное отличие в том, что в ETF и ПИФ могут вкладываться неквалифицированные инвесторы.

Квалифицированным инвестором признается тот, кто владеет имуществом (ценными бумагами) на сумму не менее 6 млн руб. или обладает опытом работы в инвестиционной компании, или совершает сделки не реже 1 раза в месяц (в среднем 10 раз в квартал) и имеет профильное образование.

В России выбор аналогов хедж-фондов крайне ограничен, а сами фонды не имеют большой популярности. Информация по ним большей частью закрыта, статистика на сервисах мониторинга не публикуется. Поэтому отечественные инвесторы ориентируются в основном на зарубежные рынки. Если вы квалифицированный инвестор и обладаете внушительной суммой, то для участия в хедж-фонде будете вынуждены открыть счет в зарубежном банке, который от вашего имени купит паи фонда. Выбор можно сделать как самостоятельно, так и доверить этот вопрос банку. Более привлекательной, доступной и распространенной альтернативой являются зарубежные ETF.

К сожалению, выбор ETF на российском рынке ограничен. Из имеющихся вероятностей можно воспользоваться:

  • приобрести паи ПИФа, инвестирующего в ETF;
  • через российского брокера (выход на иностранную биржу — в основном через офшор);
  • через инвестиционные продукты зарубежных ;
  • напрямую через иностранного брокера, работающего в России (Saxo Bank,);
  • на Мосбирже, например, через УК Finex.

Подробнее об устройстве хедж-фондов и процедуре инвестирования в них можно узнать из видео от РЭШ (Российская экономическая школа)

Всем профита!

За последний месяц больше всего я изучал хедж фонды. Я прочитал уйму статей про хедж фонды, но не прочитал ни одной книги, так как не нашел ту самую книгу про хедж фонды, подробно описывающую процесс создания и управления на русском (если кто знает, напишите). Когда начинаешь изучать весь этот огромный мир, кажется, что хедж фонды это что-то недосягаемое, что только какие-то гениальные финансисты и люди 10-летиями работающие на Уолл-стрит могут создать и управлять хедж фондами. Однако, все больше углубляясь, понимаешь, что все это миф, созданный самим Уолл-стрит. Безусловно, создать хедж фонд и грамотно им управлять это нелегко и даже сложно, но это не невероятно. Я сравниваю создание хедж фонда с созданием бизнеса. Ведь бизнес тоже надо создать и надо еще этим бизнесом грамотно управлять. Так же как и в бизнесе у управляющего должна быть какая-то стратегия, идея, план по которому он должен создать и управлять фондом. В этой статье я попробую рассказать о процессе создания хедж фонда так глубоко, как смогу.

Представим, что вы недавно окончили институт на финансиста, пять лет работали в инвестиционной компании, параллельно торгуя на бирже, накопили некоторую сумму (допустим 100000$) и решили, что вам надо открыть свой фонд. Вы составили план и стратегию инвестирования и начали изучать хедж фонды. Вы поняли, что в России создать хедж фонд и найти инвесторов намного сложнее, чем например в США. Вы решаете, уехать в Нью-Йорк. Вы тратите 500$ на визу и билеты, получаете бизнес визу и уезжаете в Нью-Йорк. В неделю вы там тратите на все примерно 1000$ в среднем. За год это будет стоить примерно 40000$. Вам остается где-то 60000$ на создание фонда. За неделю вы полностью обустроились и теперь готовы начинать. Вы начинаете с маленького, но не менее важного. Вы придумываете название своего фонда, чтобы вы могли официально заполнять документы. Также вы ищете регистратора, который вам поможет. Вы находите крупную консалтинговую компанию, имеющую опыт по регистрации фондов в различных территориальных юрисдикциях. В среднем оплата агентских услуг по регистрации фонда составляет 1150$, поскольку мы сотрудничаем с крупной компанией, то пусть оплата будет в размере 2000$. Оплата пошлин и сборов по регистрации – 350-500$, а лицензирование фонда – 1000$. Вы вместе с вашим регистром приходите к выводу, что Каймановы острова будут вашей офшорной страной, так как это самое популярное место для регистрации фондов, страна достаточно надежна, там богатый опыт в данной сфере, упрощены многие процедуры и малое налогообложение. Далее вам нужно зарегистрировать управляющую компанию. Здесь есть 2 пути: либо регистрировать свою управляющую компанию (возможно в качестве управляющего взять и отдельного профессионального трейдера), либо нанять ее. В первом случае вам это обойдется примерно в 10-15тыс.$ разово. Во втором – вы будете платить оговоренный заранее процент от прибыли своего фонда (обычно от 20 до 30%) постоянно. Но поскольку вы составили стратегию и план инвестирования и вам самим интересно управлять фондом, то вы выбираете 1-ый способ и создаете компанию с ограниченной ответственностью. Следующий ваш шаг – это поиск банка кастодиана (гаранта). Лучше привлекать крупный банк. Также вы сдаете экзамены по финансам и получаете необходимые бумаги для разрешения управления деньгами инвесторов. Вы получили все необходимые документы, зарегистрировали фонд. Теперь вам нужно найти инвесторов. Вы нанимаете специалистов с общественной деятельностью, маркетологов (посчитаем минус 5000$). Они находят 10 инвесторов (обязательно аккредитованных), вы с ними встречаетесь и допустим убеждаете 7 из них вложить в ваш фонд. И ваш капитал составляет небольшую для хедж фондов сумму в 100 млн.$. Вы арендуете офис на Уолл-стрит, за первый месяц сами платите за офис (минус 20000$) и ищете персонал. Вам нужен качественный юрист и администратор, который обязан определять чистую стоимость активов на определенную дату (чем крупнее фонд, тем чаще это происходит: ежедневно, еженедельно или ежемесячно). Независимого аудитора выберут на совете директоров. Также вы находите несколько хороших трейдеров, инвестиционных консультантов и аналитиков. Вы выбираете надежного брокера со всеми необходимыми лицензиями, открываете брокерские счета (пакет документов и услуги по заверению) – 3000$. Вы также платите дополнительные пакеты документов по фонду с апостилем – 5800$. В итоге ваш фонд готов и вы начинаете зарабатывать миллионы, а то и миллиарды долларов. Если все посчитать, то выйдет, что 60000$ достаточно для создания хедж фонда и нет необходимости быть миллионером.

Я попытался подробно описать процесс создания хедж фонда. Некоторая информация была взята из статей. Если я что-то написал неправильно (я тоже могу ошибаться) или вы не согласны, то пишите в комментариях и мы постараемся все исправить. Больше информации вы найдете здесь

Сегодня в мировом сообществе предоставлен очень большой выбор средств инвестирования. Это могут быть и классические банковские вклады, и недвижимость, а также ПИФы и нестандартные продукты, наподобие марок и антиквариата. Вместе с тем имеются и некоторые особенности, которые следует учитывать. Так, при использовании инвестиций традиционного типа большую прибыль получить сложно, а для применения альтернативных инструментов необходимо глубоко понимать всю специфику этого рынка. Как же защитить свои средства?

Хедж-фонд – это известная и широко распространенная финансовая структура во всем мире, однако в России о ней до сих пор известно не всем. Некоторые видят в хедж-фондах только способ подстраховки собственных активов, а некоторые и вовсе не хотят иметь с ними дело. Вместе с тем, если данная структура существует, это означает, что определенные функции она выполняет.

Что же это такое?

Хедж-фонд можно представить в виде информационного партнерства, при котором каждый из участников желает максимально увеличить свои доходы от активов, вложенных инвесторами, в условиях присутствующих рисков, либо, наоборот, уменьшить эти риски для получения определенной прибыли. Сама суть работы такого фонда заключается в получении систематической прибыли, исходящей из инвестиций средств вкладчиков, несмотря на наблюдаемую ситуацию на рынке. Как правило, хедж-фонд использует одновременно обе стратегии, заменяя одну другой при необходимости.

Чтобы достичь данной цели, следует руководствоваться довольно сложными финансовыми стратегиями, которые включают в себя и покупку в лонг ценных бумаг, и продажу их в шорт, и применение кредитного плеча, и многое другое. Перечень используемых инструментов очень широк и разнообразен. Их применение зависит напрямую от конкретной ситуации.

Что представляют собой инвестиции?

Как правило, средства вкладчиков по большей части инвестируются в бумаги, торгуемые публично. Но этим инвестиции чаще всего не ограничиваются. В качестве источника дохода может рассматриваться все, что может в перспективе дать прибыль: валюта, земля, ценные бумаги, товарный рынок и тому подобное. Воспользоваться свойствами хедж-фонда при этом может не каждый предприниматель – лишь профессиональные либо аккредитованные инвесторы могут получить такой доступ. Одно из условий для мировых рейтинговых компаний – наличие капитала не менее одного миллиона долларов. При этом существуют и менее крупные хедж-фонды, которые работают и с гораздо меньшими суммами.

Хедж-фонды в США

Американские хедж-фонды длительное время являются наиболее доходными. Ничего странного в этом нет: их история работы очень длительна, а законодательство отлично регулирует все нюансы. Если говорить про хедж-фонды мира, именно американские компании имеют в своем распоряжении полтора триллиона долларов. Они же оказывают значительное влияние на законодательство и политику государства.

К наиболее крупным хедж-фондам здесь можно отнести Glenview Capital Opportunity, уровень доходности которого составляет примерно 80 процентов. Более того, некоторое время назад управляющими этого фонда были сделаны ставки на реформу системы здравоохранения, в связи с чем были куплены акции медицинских компаний.

Рейтинг американских компаний

Другие крупные хедж-фонды США включают в себя:

  • Millenium Partners L.P., имеющий под контролем 180 миллиардов долларов и известный в своей работе совмещением стратегий.
  • Citadel Global Fixed Income Master Fund Ltd., использующий инструменты, обеспечивающие зафиксированную прибыль.
  • Black River Firv Opportunity Master Fund Ltd., который известен своим участием в поставке продовольствия, сельхозпродукции, а также промышленных и финансовых результатах во многих странах.
  • Bluecrest Capital International Master Fund Limited, который обладает инвестициями в фондовом и долговом рынках Америки и Великобритании.
  • Adage Capital Partners L.P., имеющий штаб-квартиру в Бостоне, который специализируется на торговле акциями, а стратегию своей работы основывает на тщательном анализе актуальной стоимости акций.

Хедж-фонды в Европе

Несмотря на величину европейского финансового рынка, он отличается большой неоднородностью. В некоторых регионах отличия могут оказаться весьма значительными. Наиболее крупными и значимыми в Европе признаются британские хедж-фонды. Рейтинг их выглядит следующим образом:

  • Odey European, обладающий доходностью больше 30% и имеющий в своем распоряжении активы в сумме более двух миллиардов долларов США.
  • Lansdowne Developed Markets – хедж-фонд, распоряжающийся примерно девятью миллиардами долларов и имеющий доходность, слегка превышающую 18%.
  • VR Global Offshore имеет высокую доходность, больше 30%, а имеющаяся сумма активов составляет примерно два миллиарда долларов.
  • Pelham Long/Short, распоряжающийся активами примерно в 3,2 миллиарда и получающий приблизительно 19% доходности.
  • The Cihldren’s Investment - хедж-фонд, отзывы о котором неоднозначны ввиду его исходных данных. Он обладает активами в 7,3 миллиарда долларов и также отличается высоким уровнем доходности - 30%.

Кроме того, в Европе функционируют и интернациональные хедж-фонды, включая совместные с США. Наиболее ярким примером можно назвать Brevan Howard, имеющий пять учредителей из разных стран. Данная компания строит свою работу на консервативных вложениях, благодаря чему результаты ее деятельности всегда стабильны.

Хедж-фонды в России

На российском рынке такой экономический институт распространен не слишком широко. Зачастую хедж-фонды в России отличаются низкой, а то и вовсе отрицательной доходностью. В своем большинстве они представлены ОФБУ и ПИФами и по большей части созданы после обрушения биржевого бума в 2008 году. Всего в России насчитывается около 60 подобных организаций, что существенно меньше, чем в других странах наподобие США. Объяснить это можно отсутствием совершенства в законодательстве, регулирующем данный вопрос.

Большой процент этих компаний имеет регистрацию в офшорах, и это дает их участникам возможности для использования законодательных преимуществ других стран, а также для лучшей защиты своих средств. Но при этом имеются и отечественные институты, стабильно получающие прибыль. Это говорит о дальнейшей перспективности такого явления, как хедж-фонды России.

Рейтинг российских фондов

Одним из безусловных лидеров выступает VR Global Offshore Fund, обеспечивающий годовую прибыль более 30%. Для достижения столь высокого дохода компания прибегла к блокировке средств.

Второе место занимает Diamond Age Atlas Fund, получающий несколько более 20% общей прибыли. Примерно на таком же уровне находится и хедж-фонд "Квадрат" (Kvadrat Black).

Третье место принадлежит Copperstone Alpha Fund, обеспечивающему 19,1% прибыли. На четвертой позиции располагается Burnem Asset Management, обладающий уровнем дохода в 17%.

Все вышеперечисленные фонды удерживают в себе приблизительно 80 процентов средств, движущихся на рынке инвестиций в России. При этом около половины этих активов находятся в собственности одного наиболее доходного участника.

Один из широко известных хедж-фондов

Говоря о российских хедж-фондах, нельзя не упомянуть Extranet Investment, широко известный большому кругу лиц. Полное его название - Extranet Investment Accumulative Fund (EIAF), и появился он в качестве вспомогательного звена для накопительных программ, а также для передачи накопленных активов в управление международными компаниями (брокерскими и инвестиционными). Он представляет собой группу компаний, которые зарегистрированы на основании законодательства Британских Вирджинских островов. Это дало возможность фонду работать в качестве международной организации, а также полностью освободиться от налогообложения.

Эффективен ли он?

Хедж-фонд Extranet Investment, отзывы о котором весьма противоречивы, по своей сути представляет собой хайп-проект, и на сегодняшний день он является очень долгоиграющим. Он непрерывно осуществляет свою деятельность с января 2012 года. В настоящее время он насчитывает несколько десятков тысяч инвесторов. Отзывы при этом о нем различные, как уже было отмечено.

Ключевой особенностью Extranet Investment выступает возможность инвестирования в него малых сумм. Если большинство хедж-фондов начинают работать с суммами от ста тысяч долларов, то здесь можно инвестировать от десяти долларов. Также присутствует возможность приглашения в проект других людей и дополнительного заработка на этом.

Однако стоит учитывать тот факт, что инвестиционный проект, имеющий реферальную структуру, всегда функционирует по принципу финансовой пирамиды. То есть выплаты вкладчики получают за счет поступлений от новых инвесторов.

Представители Extranet Investment делали официальное заявление о том, что компанией осуществляется большой вклад в сельское хозяйство. Однако сразу возникают объективные вопросы. При вложении в сельское хозяйство размер прибыли в 60% ежегодно выглядит маловероятным.

Стоит отметить, что его популярность ассоциируется и с отрицательными событиями. Так, в работе фонда в 2015 году произошли некоторые сбои, в результате которых вкладчики потеряли доступ к своим личным кабинетам. Впоследствии функционал сайта был восстановлен, однако некоторые проблемы с выплатами иногда случаются.

Можно ли с его помощью получить хорошую прибыль - вопрос спорный, но, по отзывам некоторых предпринимателей, работа с ним может обеспечить некоторыми выгодами. Необходимо помнить о том, что по своей сути это финансовая пирамида, которая является стабильной лишь до того момента, пока в структуру вступают новые участники. Поскольку работу с ним можно начать с очень небольшими инвестициями, риски минимальны.

Российские управляющие стали ответственнее относиться к риску. Если в прошлом рейтинге ни один из фондов не оказался прибыльным, то в 2013 году средний рост доходности по индустрии составил 2,4%. В плюс вышли более половины участников рейтинга – 18 фондов.

Среди «российских» хедж-фондов самым успешным оказался VR Global Offshore Fund, заработавший за год 32,32%. Фонд Ричарда Дейца лидирует и по индексу Сортино – показателю «отрицательной» волатильности, – который составил, казалось, невероятные для российской индустрии 7,03. Но за большую доходность инвесторам VR Global Offshore Fund приходится платить блокировкой денег: у фонда самый высокий в рейтинге штраф за досрочный выход – 4,5%.

Copperstone Alpha Fund, занявший вторую строчку, вырос за 12 месяцев на 22,06% – это меньше, чем у «бронзового призера» Diamond Age Atlas Fund (заработал 22,92%), но вперед фонд вырвался благодаря более высокому индексу Сор­тино (1,27 против 1,03).

В 2013 году появилось два новых фонда – BCS Quant Fund и Eganov Asset Management & Deriva­tives Strategies S. P. При этом в отдельную таблицу рейтинга попали четыре фонда – те, что опубликовали данные менее чем за год, но более чем за девять месяцев. Все они остались в плюсе, при этом Burnem Asset Management удалось заработать 17,63% при хорошем индексе Сортино (1,27).

Традиционная для индустрии система комиссий 2/20 почти не меняется. Только девять хедж-фондов выбиваются из общей тенденции, забирая по 10–15% инвестиционной прибыли. С комиссиями за управление ситуация чуть разнообразнее: от 2,25% у Sturgeon Central Asia Bal до 0,75% у Arbat Global FD – Fixed Income.

В I квартале 2014 года большинство игроков индустрии ушло в минус. Положительную доходность продолжают генерировать шесть фондов во главе с Copperstone (28,41%). Рост демонстрирует также Arbat Global Funds (2,27%) – худший по результатам 2013-го.

Несмотря на то что хедж-фонды чутко реагируют на макроновости, корреляция с индексом РТС остается высокой: в течение года этот показатель держался на уровне 90%. При этом корреляция с результатами западной индустрии хедж-фондов составляет всего 40%.

Методология

В исследовании под российским хедж-фондом подразумевается фонд с российским управляющим или штаб-квартирой в России. В список попали компании, предоставившие данные о доходности за девять и более месяцев 2013 года. Фонды с 12-месячным трек-рекордом формируют основной рейтинг; в отдельную таблицу вынесены фонды с результатами менее года.

Два параметра определяли положение фондов в рейтинге: прибыль по результатам 2013 года и индекс Сортино – показатель, учитывающий волатильность доходности. Оба критерия при расчете имели равный вес. Рейтинг каждого из фондов – это сумма указанных средневзвешенных показателей.

РЕЙТИНГ РОССИЙСКИХ ХЕДЖ-ФОНДОВ SPEAR’S RUSSIA
Название Управляющая компания Индекс Сортино Доходность за I квартал (2014), % Объем активов под управлением, млн долларов Дата подсчета AuM Дата открытия фонда Комиссия за управление, % Премия за успех, % Управляющий фондом Тикер в Bloomberg
1 VR GLOBAL OFFSHORE FUND LTD VR Advisory Services 32,32 7,03 2,67 1634 28.02.2014 03.05.1999 1,5 20 0 Ричард Эндрю Дейц VRDISTR KY Equity
2 COPPERSTONE ALPHA FUND Copperstone Capital 22,06 1,2695 28,41 12,2595 30.04.2013 06.02.2012 2 20 0 Давид Амарян COPPSAL KY Equity
3 DIAMOND AGE ATLAS FUND LTD 22,92 1,0344 –16,63 250 27.05.2014 13.07.2012 2 20 0 Слава Рабинович DIAMATL KY Equity
4 AA+ GENERAL FUND LTD 14,15 0,724735 1,54 7,46081 31.03.2014 01.12.2011 1 15 7 Антон Затолокин AAPLUSG BH Equity
5 HERCULIS PARTNERS ARIES -CHF HERCULIS Partners Aries Fund 9,59 0,3982 4,12 9,437542 31.03.2014 31.03.2011 1,8 20 3 Николай Карпенко, Жан-Поль Периа HEARCHF LE Equity
6 THOTH FUND LTD -B Thoth Capital Management Ltd 9,61 0,3161 –3,67 2,6 28.02.2014 28.02.2009 1 10 12 Сергей Панов THOTHFD VI Equity
7 UFG RUSSIA ALTERNATIVE LP UFG Advisors Ltd 8,18 0,4986 –17,87 28,3 28.02.2014 31.10.2006 2 20 0 Флориан Феннер UFGRALT KY Equity
8 CENTRAL ASIAN PROSPERITY FD 7,82 0,3944 –4,35 14,37629 28.02.2014 30.04.2008 2 20 8 Иван Мазалов CENASPR KY Equity
9 KAZIMIR TOTAL RETURN FUND Kazimir Partners Ltd 5,82 0,498264 –2,15 43,88124 31.12.2013 03.09.2012 1,5 15 0 Майк Мирошниченко KTRFUND KY Equity
10 TROIKA RSSIA FD INC -BIANNUSD TDAM Ltd/Cyprus 6,98 0,2852 –2,28 8,3 28.02.2014 03.05.2006 1 15 0 Евгений Линчик TRoRUBM Equity
11 ARBAT GLOBAL FD-FIXED INCOME Arbat Global Management Ltd 5,64 0,4548 –2,99 – – 23.05.2011 0,75 15 0 Олег Панферов ARBATFI KY Equity
12 TROIKA RSSIA FD INC -MONTHUSD TDAM Ltd/Cyprus 6,33 0,315 –2,77 8,3 28.02.2014 03.05.2006 2 20 0 Евгений Линчик TRORUFM KY Equity
13 ANNO DOMINI GROWTH & OPPORT Anno Domini Capital Management Ltd 6,23 0,271333 –0,66 64,87 31.03.2014 01.01.2008 1,75 20 0 Владимир Вендин ANNOGOF KY Equity
14 UFG RUSSIA ALTERNATIVE LTD -A UFG Advisors Ltd 4,92 0,2988 –17,17 28,3 28.02.2014 31.10.2006 2 20 0 Флориан Феннер UFGRUAL KY Equity
15 D&P NEW WORLD SPEC SITUATION D&P Investment Management 5,51 0,2 –3,93 27,51531 31.01.2014 14.12.2009 1,3 20 0 Стивен Дашевский RUSSSIT KY Equity
16 UFG RUSSIA SELECT FUND LP-A UFG Advisors Ltd 4,01 0,2214 –16,57 124,3 28.02.2014 30.05.2003 2 20 5 Вадим Огнещиков UFGRSEA KY Equity
17 UFG RUSSIA SELECT FUND LTD -A UFG Advisors Ltd 1,57 0,09 –16,35 124,3 28.02.2014 29.11.2002 2 20 8 Флориан Феннер UFGRUSS KY Equity
18 EGANOV ASST MGNT & DER STRAT Emerging Asset Management Ltd 1,02 0,06556 –10,39 1,49 31.03.2014 01.02.2013 2 20 0 Денис Еганов EAMDSSP KY Equity
19 DIAMOND AGE RUSSIA FUND LTD Diamond Age Capital Advisors Ltd –1,12 0,041 –35,16 8,407352 28.03.2014 18.02.2005 2 20 3,23 Слава Рабинович DIAMRUS KY Equity
20 WERMUTH QUANT GLBL STRAT IC Wermuth Asset Management GmbH –0,81 –0,02461 –5,72 1,491334 31.10.2013 30.09.2007 2 20 0 – WERQGSI JY Equity
21 MARS EM MKTS OPPS FUND IC-A MARS Capital SA –0,75 –0,05928 –4,47 61,95 31.03.2014 04.04.2013 2 20 0 Хичам Хаммуд MARSEMA JY Equity
22 PROSPERITY QUEST SUB FUND -A Prosperity Capital Management/Cayman Islands –1,91 –0,02189 –12,12 504,3021 31.03.2014 31.12.1999 2 20 20 Александр Бранис PRQSUBF KY Equity
23 ARBAT GLOBAL -NEW KREMLIN -B Arbat Global Management Ltd –1,87 –0,0616 9,02 44,83205 28.02.2014 03.11.2011 1,25 15 0 – ARBNKLB KY Equity
24 BCS QUANT FUND – CLASS A Brokercreditservice OOO –1,95 –0,2673 –2,1 1,835021 02.12.2013 22.01.2013 2 20 0 – BCSATQF KY Equity
25 STURGEON CENTRAL ASIA BAL FD Sturgeon Capital Ltd –3,59 –0,1395 –5,17 42,62654 31.10.2012 31.05.2007 2,25 10 0 – KAZACOM BH Equity
26 QUORUM FUND LIMITED -A Quorum Asset Management Ltd –4,92 –0,2189 –13,92 87 28.02.2014 17.06.1998 2 20 5 Бобби Мешойрер QUORUMF KY Equity
27 DA VINCI CIS OPPORTUNITIES DV Investment Management –6,19 –0,1381 –11 22,7 28.02.2014 13.03.2009 2 20 0 Дмитрий Малыхин DAVCIOP KY Equity
28 THE ELBRUS FUND LTD -A EC Elbrus Capital Investments Ltd –6,41 –0,24276 –9,32 18,04619 21.04.2014 02.05.2006 1,75 10 0 Антон Хмельницкий ELBRUFU KY Equity
29 ALGOTURE BROAD PORTFOLIO -A Algoture Investment Co Ltd –8,22 –0,2023 – – – 01.12.2010 4 20 0 – ALGBROA VI Equity
30 RUSSIA DUAL RETURN LTD Dual Return Asset Management Ltd –8,35 –0,1989 –7,3 1,52 28.02.2014 25.12.2006 2 20 0 Анвар Гилязитдинов RUSSDRT VI Equity
31 WERMUTH LEV QUANT EST EUR IC Wermuth Asset Management GmbH/Moscow –9,74 –0,2182 –1,13 0,2474989 31.03.2014 31.08.2005 2 20 0 Сергей Ильченко WERLQEE JY Equity
32 REGENCY EMERGING GROWTH FUND Regency Asset Management Ltd/Bahamas –8,95 –0,37522 –14,61 267,7929 07.03.2014 01.09.2004 1 15 0 Джеффри Хупер, Фред Рейнерц REGEMGR BH Equity
33 ARBAT GLOBAL FUNDS – MIN RES Arbat Global Management Ltd –30,63 –0,7068 9,61 – – 01.09.2010 1,25 20 0 Александр Орлов ARBATGR KY Equity
ФОНДЫ 9 МЕСЯЦЕВ
BURNEM ASSET MANAGEMENT SPC UFS SPC -PETER THE GREAT SP SPECTRUM ABSOLUTE RETURN -A MOCT FUND LTD
Управляющая компания Prescone Ltd UFS Finance Investment Co LLC Spectrum Asset Management Ltd Thesaurus Fund Management Ltd
Доходность за 12 месяцев (2013), % 17,63 4,85 1,37 0,19
Индекс Сортино 1,2708 2,75 0,0787 0,026
Доходность с начала года (2014), % –12,65 – –11,2 –
AuM, млн долларов – – 45,23482 (на 28.02.2014) –
Дата открытия фонда 31.03.2013 01.06.2011 12.02.2013 01.04.2003
Возраст фонда, лет 1,02 2,85 1,15 11,03
Штраф за досрочный выход из фонда, % 0 2 2,5 0
Комиссия за управление, % 0,5 2,5 1 2
Премия за успех, % 20 30 15 25
Минимальная ставка доходности, % 0 7 4,5 0
Управляющий фондом – Елена Железнова Андрей Килин –
Тикер в Bloomberg BURAMSU KY Equity UFSPTGR KY Equity SPABREA KY Equity MOCTFND KY Equity

Максим Байташев – старший трейдер Copperstone Capital.

Copperstone Alpha Fund

Расскажите о стратегии Copperstone Alpha Fund. В чем она заключается?

Стратегия фонда состоит из двух час­тей: долгосрочной и краткосрочной. Первая представляет собой value-подход к инвестированию, предполагающий поиск фундаментально недооцененных компаний или с большим потенциалом развития в будущем. Краткосрочная стратегия – спекулятивная – осно­вана на импульсных движениях рынка, которые могут быть вызваны новостным фоном или техническими факторами.

Год выдался непростым для развивающихся рынков. В чем состояла ваша стратегия в их отношении? Пришлось ли ее как-то корректировать?

Год действительно был непростой, но мы другого и не ждали. Учитывая продолжающуюся программу стимулирования в США и хорошие показатели по росту ВВП, инвесторы переключились на компании развитых рынков. Это вызвало существенный отток капитала из развивающихся стран, а также снизило волатильность финансовых рынков (среднее значение индекса волатильности VIX составило 14 пунктов против среднего значения 26 в 2008–2012 годах).

Мы изначально делали долгосрочную ставку на конкретные российские компании, а не на рынок в целом, что оказалось выигрышной стратегией. За год индекс РТС снизился, а наши компании выросли даже больше, чем американские индексы.

Какие секторы принесли прибыль?

Российские фондовые рынки оставались волатильными весь 2013 год, что давало возможность зарабатывать, торгуя как фьючерсами на индексы, так и отдельными бумагами на более коротких временных интервалах. Вместе с этим мы сохраняли долгосрочные вложения в компании food retail и IT-сектора.

В I квартале 2014 года ваш фонд оказался лидером по доходности. На что вы делали ставку?
Доходность фонда за I квартал – результат нашего долгосрочного и, как оказалось, успешного исследования в освоении новых секторов на зарубежных рынках. В частности, сработали некоторые европейские компании, и наиболее удачным вложением оказались итальянские бумаги. Среди активно исследуемых нами секторов хорошую динамику продемонстрировали отдельные высокотехнологичные, фармацевтические и биотехнологичные компании.

Также позитивному результату способствовала краткосрочная торговля индексом волатильности VIX и фьючерсом на индекс РТС.

Почувствовали ли вы усиление страха иностранных инвесторов перед развивающимися рынками?

Мы видим на примере российских компаний, что объемы торгов критично не снизились и в некоторых случаях даже увеличились на падающем рынке. Российские акции остаются одними из самых дешевых не только среди развивающихся, но и среди пограничных рынков.
Риски, такие как, например, замедление роста экономики Китая, сохраняются. Однако когда политическая ситуация на Украине стабилизируется, иностранные инвесторы могут пересмотреть свои взгляды на Россию.

В чем, на ваш взгляд, преимущество Copperstone Alpha Fund над конкурентами в рамках выбранной стратегии?

Нам доступны широкие возможности для инвестирования не только на российском рынке, но также на американском, европейском и азиатском. К тому же мы всегда можем поддерживать желаемую степень вовлеченности в бумаги отдельных компаний/секторов. Если мы видим хорошую возможность, то направляем туда свободные средства. И, напротив, держим значительную часть фонда в денежных инструментах, если таких возможностей нет.


Слава Рабинович – CEO и CIO Diamond Age Capital Advisors.

Diamond Age Atlas Fund Ltd

Российские хедж-фонды в 2013 году показали неплохие результаты. Как вы оцениваете индустрию и какие у нее перспективы?

На фоне растущих глобальных рынков российский рынок акций в 2013 году просел на 5%. В таком контексте не потерять деньги – уже успех. Тем не менее инвестиционное поле, несколько уменьшившись, все равно остается интересным для извлечения прибыли как при повышении, так и при понижении цен на некоторые акции.

В целом перспективы российских хедж-фондов совершенно неочевидны. В то время как активы под управлением глобальной индустрии превысили 2 трлн долларов, число фондов в России и их AuM уменьшаются. Иностранные инвесторы голосуют ногами и бегут от российского риска.

Расскажите о своей стратегии. В какие активы инвестируете и в чем специфика вашего управления?

Фонд инвестирует в основном в акции и облигации России и стран СНГ, а также других стран – в компании c существенным присутствием в названных регионах. Diamond Age Atlas Fund – более рискованный, без высокой степени диверсификации. В зависимости от ситуации фонд может и не держать никаких позиций в портфеле – только наличность.

Каких крупных ошибок вам удалось избежать и что считаете своей инвестиционной удачей?

Нам удалось, невзирая на кипрский кризис, выбрать те инструменты и позиции по ним, которые дали столь высокую доходность. Большой акцент в фонде был сделан на телекоммуникационной индустрии, хотя это и достаточно консервативно с точки зрения выбранных эмитентов (все позиции очень ликвидны).

Некоторых ошибок не миновали. Большинство из них касались упущенной выгоды. Была и одна дорогая оплошность, стоившая фонду 5% доходности за 2013 год.

Существуют ли, с вашей точки зрения, специфические сложности в работе именно на российском рынке?

Да, и огромные. Они в основном связаны с тремя проблемами. Во-первых, многие компании в России не торгу­ются по справедливой стоимости. Их оценка зависит от представлений участников рынка о корпоративном управлении компанией, политической и экономической нестабильности.
Во-вторых, в течение последних 10–12 лет free float и объем торгов неуклонно снижались. Это, безусловно, очень плохо для рынка, экономики и процветания страны.

В-третьих, структурная неспособность финансовой сферы в России поддер­живать создание, развитие и нормальное функционирование хедж-фондов в том объеме и смысле, как это возможно в США, Великобритании или Швейцарии. Без нормально функционирующих финансового рынка и его участников нет самой «ткани» экономики. И доходность рынка российских акций говорит сама за себя: с мая 2008 года индекс РТС потерял более 50%, что означает доходность в минус 50% за шесть лет.

В начале 2014 года ваш фонд ушел в минус. Как планируете закончить этот год? На что будете делать ставку в своей стратегии?

Никто не мог предсказать присоединение Крыма, санкции против России, коллапс финансового рынка, отмену всех IPO , отмену выпуска облигаций, в том числе и государственных. Это кризис астрономических пропорций на фоне неплохой динамики развития мировой экономики и доходности глобальных финансовых рынков.

В связи с событиями на Украине мы добавили некоторые инструменты. Например, активно пользовались деривативами put для хеджирования существенной части портфеля. Тем не менее стратегия фонда такова, что каждая позиция держится долго, и мы не обращаем особого внимания на ежечасные, ежедневные и даже еженедельные колебания цен. Если только они не вызваны нашими инвес­тиционными ошибками.